期源网配资杨德龙：深度领略近期商场反复震憾行情

瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。

　　本周商场全体出现震憾退换走势，商场作风也发生了一定的变换。前期涨幅较大的科技，资源等板块出现了较大幅度回调，而退换已久的品牌白酒等破费板块则是出现历史性反弹，金融板块也出现了一定的回升。

　　总结2025年，商场呈现出典型的“哑铃型”特征，“哑铃”的一头所以银行径代表的高股息板块，因受到追求稳定答复的大资金护理而大幅高涨，以致好多银行股前年创出新高。“哑铃”的另一头则是受益于“十四五”计划的科技翻新板块，如东说念主形机器东说念主、芯片半导体、算力算法、固态电板、量子工夫、可控核聚变、贸易航天等标的，呈现挨次活跃的态势。而宽绰传统板块，被戏称为“老登股”，是“哑铃”的中间部分，全体推崇平平。

　　前年年底，我发布了“2026年十大预言”。其中，我明确提倡，2026年商场的作风会愈加各类化，更多板块会轮动高涨，科技股依然是贫穷干线，但不是唯独的干线，本轮牛市高涨的轨则瞻望为“先涨小登股，后涨中登股，再涨老登股”。科技股被称为“小登股”，而军工、有色金属、新动力则是“中登股”，因为它们的特征是介于小登股和老登股之间的，破费白马股等传统板块则属于“老登股”。当今来看，商场高涨的轮动节拍基本上与这一判断相符。

　　本年开年，商场便强势上攻，上证指数一度出现流畅高涨。商场热沈变得亢奋。两市日成交量一度靠拢四万亿元附近大关，而两融余额更是创下历史新高，冲突2.7万亿元附近。当商场出现过热迹象时，不时也意味着短期退换的驱动，如行情驱动降温。本轮行情是典型的“慢牛长牛”行情，毫不成演变成十年前那种“快牛疯牛”行情，只须这么，才略让这轮行情走得更久，才略让更多的投资者得到较好的答复。快涨快跌不时是好多投资者亏钱的主要原因，深切意会慢牛长牛背后的逻辑，对于把捏商场节拍至关贫穷。

　　近两周，商场出现阶段性退换，尤其是前期涨幅较大的科技股，在赚钱回吐的压力下出现了比较剖释的回落。但这并未变嫌商场全体的上行趋势，许多东说念主追想本轮牛市是不是已宣告终结，我合计不是，当今仅是慢牛长牛行情中的平时退换期。

　　相近春节，可以料思，春节走亲访友时，“前年投资收益何如”将成为热点话题。钞票效应在假期将会传播开来。若春节时间外围商场幽闲，节后商场推崇值得期待。

　　对于“持股过节如故持币过节”这如故典问题，我的回答是：关键在于持股结构。淌若你持有的是优质股票或是优质基金，那么大可无须焦躁清空，可以宽心持股过节，恭候节后接续推崇。淌若你持有的是前期炒作过热、莫得基本面复古的股票，则应试虑实时赚钱了结，持币过节，以巩固的心态管待假期。

　　蛇年行情行将罢了，马年行情行将到来。瞻望马年行情有望在震憾中延续此前趋势，板块之间也会出现轮动。与好意思股、港股比较，A股商场资金流入量会更大，万生优配因此契机也会更多。2026年的A股商场康庄大道，投资者可通过取舍优质行业、公司，或设立接洽基金来把捏契机。

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　　港股商场近几个月退换幅度较大，恒生科技指数跌幅卓越20%，过问工夫性熊市，导致部分资金加快流出。前年，港股IPO募资总数再次位居宇宙第一，这诚然为港股商场带来了新的上市公司资源，但同期也给二级商场的资金面带来了较大压力。因此，昔日一段时间港股的退换幅度相对较大。

　　总体来看，2026年会有更多的板块参与轮动。在设立上，建议寰球平衡设立，而不要衔尾押注在一个赛说念。举例，可考虑三分之一仓位设立于科技板块，三分之一仓位设立“中登股”（如军工、有色金属、新动力），剩下三分之一仓位设立“老登股”（如品牌白酒等破费白马股）。这么的组合有望罢了攻守平衡。

　　此外，仍建议寰球相持在投资组合中，逢低布局约20%的黄金类资产，来擢升组合的永久庄重性。前段时间，黄金价钱大幅飙升，积累了无数的赚钱盘，也激励了金价的剧烈回调，以致是史诗级的下降。在黄金价钱大涨至每盎司5000好意思元以上时，好多投资者热沈亢奋，追高加仓，导致短期被套；而当金价跌到4400好意思元低点时，又因惧怕而不敢逢低布局。近日，海外金价围绕5000好意思元整数关隘反复震憾，这种大幅震憾让许多投资者莫衷一是。这对大部分投资者而言，齐是一场活泼的风险警示课：不要追涨，尤其在资产价钱大幅高涨的时候，追涨不时会使短期被套的风险加大。投资大家彼得·林奇的名言“卖出在东说念主声烦闷时，买入在无东说念主问津时”，岂论在股票商场如故黄金商场齐一样适用。巴菲特也警告咱们“在别东说念主权谋时懦弱，在别东说念主懦弱时权谋”。但试验生存中，许多投资者偶合相悖，导致“追涨杀跌，高买低卖”，最终被商场波动所害。

　　从永久来看。支柱这轮海外金价和银价高涨的中枢逻辑并未变嫌。好意思国政府室如悬磬，好意思债遭到各大主权国度和机构的抛售，资金转而去设立黄金、白银等资产，这恰是全球“去好意思元化”的趋势体现。好意思元指数也从110附近的高点降到95附近，“去好意思元化”可能是改日几年以致几十年的标的，其背后是对好意思元霸权的震怒。特朗普上台以来倒行逆施，出尔反尔，以致有东说念主开打趣说能击败特朗普的只须第二天的特朗普。而他偶合又作念了宇宙上最雄壮的国度的总统，因此，他的一些举措加重了全球地点荡漾。近期，德国、英国、法国等西方发达国度指示东说念主纷纷来华访谒，这亦然对特朗普推行霸权目的的一个回话，以致其盟友也已难以隐忍。这也加大了海外老本对好意思债的抛售力度，以及对黄金白银等贵金属的设立比例的退换。

　　因此，永久来看，黄金白银价钱高涨趋势并未变嫌。建议投资者不要过多护理短期价钱波动，而应把黄金、白银视为永久的资产设立，每次大跌即是一次设立契机。可取舍“大跌大买，小跌小买，不跌不买，顽强不追涨”的步地，以得到比较好的建仓成本，并通过永久持有来罢了资产的保值升值。这大概是投资于永久趋势进取资产的一种正确投资战略。

　　（作家系前海开源基金首席经济学家、基金司理）

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